NPV — что это такое? Формула и пример расчёта чистой приведённой стоимости

Начинающий предприниматель, пусть и не владеющий самым рентабельным бизнесом в России, рано или поздно начинает получать доходы от свей деятельности. Просуммировать их, вычесть налоги и провести ряд дополнительных манипуляций, чтобы рассчитать чистую прибыль, не составляет особого труда. Иное дело — доходы, получаемые от инвестиционных проектов: здесь действуют другие принципы расчёта, неприменимые к стандартным коммерческим операциям.

Один из основных показателей успешности инвестиций — чистая приведённая стоимость, или NPV. Вычислить её по специальной формуле, приведённой ниже, не сложнее, чем подать рекламу в Интернете, и значительно проще, чем заполнить декларацию на сайте налоговой. Что такое NPV, для чего она нужна и как её рассчитать — попробуем разобраться.

Что такое NPV?

NPV — это расчётная прибыль, ожидаемая инвесторами (участниками проекта) и рассчитанная в соответствии с установленной дисконтной ставкой. NPV — аббревиатура, расшифровывающаяся как Net Present Value. Существует три самых распространённых перевода словосочетания с английского на русский:

• чистая дисконтированная стоимость, или ЧДС — используется, когда необходимо подчеркнуть обязательное дисконтирование денежного потока за каждый отчётный период;
• чистая приведённая стоимость, или ЧПС — самый часто встречающийся вариант, отражающий совершение над просуммированным денежным потоком дополнительных математических операций;
• чистая текущая стоимость, или ЧТС — наиболее верное со стратегической точки зрения словосочетание: оно показывает главную цель расчёта NPV — приведение стоимости когда-либо сделанных инвестиций к текущей с учётом обесценивания и ряда других неблагоприятных факторов.

Важно: все русские словосочетания и аббревиатуры наряду с английским вариантом NPV равнозначны и могут свободно употребляться во внутренней отчётной документации и при деловом общении между контрагентами. Тем не менее, чтобы не затруднять обработку данных, настоятельно рекомендуется выбрать какой-либо один вариант и использовать его на протяжении всего документа, а лучше — во всей формируемой отчётности.

Чистая приведённая/текущая стоимость инвестиционного проекта в абсолютном большинстве случаев определяется исходя из прогнозируемых показателей на самом старте проекта. По этой причине реальная прибыль, получаемая инвесторами за каждый период и по завершении предприятия, может сильно отличаться от ожидаемой — как в большую, так и в меньшую сторону. Последнее, с учётом фиксированной ставки дисконтирования, случается чаще; участнику проекта следует учитывать прогностический характер расчётов и не полагаться полностью на обещания рекламного характера.

Применение чистой приведённой стоимости, или NPV, ограничено двумя областями:

1. Используя его, можно понять, насколько эффективен будет инвестиционный проект: как быстро и в какой степени окупится, сколько смогут заработать на нём все инвесторы вместе и каждый в отдельности. Поскольку формула, по которой рассчитывается NPV, крайне проста, корректировать исходные данные можно до тех пор, пока полученные значения не станут удовлетворять ожиданиям всех вкладчиков.
2. Вычислив NPV для нескольких инвестиционных проектов, запускаемых на одной платформе или с привлечением общих денежных средств, удастся отсеять убыточные или наименее прибыльные предприятия, оставив в итоге только те, которые принесут наибольший доход.

Важно: рассчитать чистую приведённую стоимость можно не только для «связанных», но и для сторонних проектов. Первое чаще всего проводится самими организаторами; второе имеет смысл делать инвестору, не знающему пока, куда вложить средства.

Формула расчёта NPV

Формула для расчёта чистой приведённой/дисконтированной стоимости довольно проста:

ЧПС = (П / (1 + Д)^Г), где

• ЧПС — NPV, или чистая приведённая стоимость;
• П — суммарный денежный поток в рамках инвестиционного проекта за отчётный период (неделя, месяц, квартал, год, пятилетка и так далее);
• Д — ставка дисконтирования, устанавливаемая организаторами проекта и в течение одного расчёта остающаяся неизменной;
• Г — номер отчётного периода (по порядку — для каждого отчётного периода).

Количество отчётных периодов и, соответственно, показателей денежных потоков ничем не ограничено. Оно должно полностью покрывать сроки осуществления проекта; разбивка на месяцы, кварталы и годы — условная: можно использовать сразу несколько вариантов и провести несколько калькуляций или остановиться на каком-либо одном. Для долгосрочных предприятий это обычно год; для краткосрочных — месяц или даже неделя.

Пример расчёта NPV

Пусть планируется инвестировать в мелкое производственное предприятие, выпускающее авторучки и карандаши. Ставка дисконтирования — 15%. Срок проекта — семь лет; денежные потоки за каждый отчётный период (календарный год) равны:

1. За первый год:
   • вложения в проект — 15 миллионов рублей;
   • баланс по итогам года — –15000000 рублей.
2. За второй год:
   • дополнительные инвестиции — 2 миллиона рублей;
   • операционные доходы, связанные с выпуском авторучек — 1 миллион рублей;
   • операционные доходы, связанные с выпуском карандашей — 1 миллион рублей;
   • операционные расходы, связанные с выпуском авторучек — 100 тысяч рублей;
   • операционные расходы, связанные с выпуском карандашей — 50 тысяч рублей;
   • баланс по итогам года — (–2000000 + 1000000 + 1000000 – 100000 – 50000), то есть –150000 рублей.
3. За третий год:
   • операционные доходы, связанные с выпуском авторучек — 3 миллиона рублей;
   • операционные доходы, связанные с выпуском карандашей — 2 миллиона рублей;
   • операционные расходы, связанные с выпуском авторучек — 100 тысяч рублей;
   • операционные расходы, связанные с выпуском карандашей — 50 тысяч рублей;
   • баланс по итогам года — (3000000 + 2000000 – 100000 – 50000), то есть 4850000 рублей.
4. За четвёртый год:
   • операционные доходы, связанные с выпуском авторучек — 4 миллиона рублей;
   • операционные доходы, связанные с выпуском карандашей — 4 миллиона рублей;
   • операционные расходы, связанные с выпуском авторучек — 125 тысяч рублей;
   • операционные расходы, связанные с выпуском карандашей — 75 тысяч рублей;
   • баланс по итогам года — (4000000 + 4000000 – 125000 – 75000), то есть 7800000 рублей.
5. За пятый год:
   • операционные доходы, связанные с выпуском авторучек — 5 миллионов рублей;
   • операционные доходы, связанные с выпуском карандашей — 4,5 миллиона рублей;
   • операционные расходы, связанные с выпуском авторучек — 150 тысяч рублей;
   • операционные расходы, связанные с выпуском карандашей — 100 тысяч рублей;
   • баланс по итогам года — (5000000 + 4500000 – 150000 – 100000), то есть 9250000 рублей.
6. За шестой год:
   • операционные доходы, связанные с выпуском авторучек — 5,5 миллиона рублей;
   • операционные доходы, связанные с выпуском карандашей — 5 миллионов рублей;
   • операционные расходы, связанные с выпуском авторучек — 150 тысяч рублей;
   • операционные расходы, связанные с выпуском карандашей — 100 тысяч рублей;
   • баланс по итогам года — (5500000 + 5000000 – 150000 – 100000), то есть 10250000 рублей.
7. За седьмой год:
   • операционные доходы, связанные с выпуском авторучек — 7 миллионов рублей;
   • операционные доходы, связанные с выпуском карандашей — 6 миллионов рублей;
   • операционные расходы, связанные с выпуском авторучек — 200 тысяч рублей;
   • операционные расходы, связанные с выпуском карандашей — 150 тысяч рублей;
   • баланс по итогам года — (7000000 + 6000000 – 200000 – 150000), то есть 12650000 рублей.

Теперь, принимая во внимание ставку дисконтирования и используя приведённую выше формулу, можно рассчитать чистую приведённую стоимость проекта:

• за первый отчётный период — –15000000 / (1,15¹), то есть -13043480 рублей;
• за второй отчётный период — –150000 / (1,15²), то есть -113420 рублей;
• за третий отчётный период — 4850000 / (1,15³), то есть 3188950 рублей;
• за четвёртый отчётный период — 7800000 / (1,15⁴), то есть 4459680 рублей;
• за пятый отчётный период — 9250000 / (1,15⁵), то есть 4598880 рублей;
• за шестой отчётный период — 10250000 / (1,15⁶), то есть 4431360 рублей;
• за седьмой отчётный период — 12650000 / (1,15⁷), то есть 4755600 рублей;
• суммарно — 8277570 рублей.

Таким образом, инвестиционный проект, даже с учётом относительно высокой ставки дисконтирования, весьма выгоден: вкладчики не только полностью вернут свои деньги, но и получат доход в размере 55% от инвестиций. Если бы суммарное значение чистой приведённой стоимости было меньше нуля, следовало бы считать предприятие убыточным и отказаться от инвестиций; не принесло бы оно выгоды, если бы NPV равнялась нулю или несущественно его превышала.

Совет: посчитать чистую приведённую/текущую стоимость можно и в MS Excel, используя встроенную формулу. В русской версии программы она находится в разделе «Финансовые» и так и называется — ЧПС.

Подводим итоги

Чистая приведённая стоимость — показатель, используемый для предварительной оценки перспективности проекта и выражаемый в условных единицах. Чаще всего NPV применяется при планировании инвестиционного предприятия; реже — по итоговым результатам для статистики. Вычислить ЧПС не сложнее, чем провести расчёт прибыли от продаж: достаточно подсчитать денежные потоки для каждого отчётного периода, определить ставку дисконтирования и подставить промежуточные значения в формулу.

Отчётным периодом, в отличие от вычисления налога на прибыль, может быть любой временной промежуток: год, квартал, месяц и даже неделя. Приведённая формула имеет аддитивный характер, так что расчёты можно вести по каждому периоду в отдельности. Быстрее и проще скалькулировать NPV в Excel, используя соответствующую встроенную функцию.